作者|老鱼儿
来源 |巨潮
百丽官方网站入口2022年2月末，巴菲特年度股东公开信将如期送达。
巴菲特特别称赞他的“四大”推动公司价值上涨：保险、苹果、BNSF（伯灵顿北部圣达菲铁路）、BHE（能源）。
许多投资者相信巴菲特的第一大控股公司，苹果。截至2022年3月，这家超级公司的市值已经达到惊人的2.2万亿美元，而伯克希尔对这家超级公司的最初投资311亿美元，现在按照其持股价值计算，已经达到1200亿美元美元。
百丽官方网站入口但如果你看一下你所持股份的市值或估值，苹果并不是巴菲特最重的头寸。铁路公司 BNSF 目前估值约 1600 亿美元，长期以来一直是巴菲特所在行业中规模和数量最有价值的公司之一。
换言之，铁路物流是巴菲特最依赖的行业之一，而这些物流资产也为他带来丰厚的回报，仅在 2021 年就贡献了超过 60 亿美元的净利润。
在过去的一年里，伯克希尔赚了很多钱，其股票全年回报率为 29.6%。 2021 财年全年营业利润总计 2.74.55 亿美元，同比增长 25.2%。净利润为8.9美元7.95亿美元，同比增长111%。优质的物流资产不可或缺。
巴菲特在商业上度过了成功的一年
在大洋彼岸，一段时间以来，中国的物流企业，无论是整车、零担还是快递中国铁路采购物流网，几乎都陷入了竞争激烈、经营困难的境地。两者的巨大差异，意味着国内物流业深陷价值深坑。
中国物流企业要真正走出价值洼地，真正向市场展现盈利能力和资本市场影响力，显然还为时过早。要看到这一天，我们将不得不等待更多、更大、更重大的并购出现。
一、强烈对比
通过“股神”的眼光，我们可以看到物流公司可以拥有如此巨大的市值。
伯灵顿北部圣达菲铁路公司已有 172 年的悠久历史，是目前美国最大的铁路公司。其铁路网络达 32,500 英里，覆盖美国 28 个州和加拿大 3 个省，拥有超过 3.40,000 名员工。
伯克希尔哈撒韦2007年投资BNSF，持股22.6%。金融危机期间，巴菲特对美国经济的未来保持乐观，并在 2010 年投资 440 亿美元进行私有化，使其成为伯克希尔哈撒韦公司的正式子公司。它目前的价值超过 1600 亿美元。
低调的 BNSF 是巴菲特真正的旗舰资产。通过“股神”的眼光，我们可以看到，物流公司可以拥有如此巨大的市值。
Amtrak 不仅有 BNSF，另一家领先公司 Union Pacific Railroad 最近也公布了 2021 年业绩。其2021年营业收入2.18.4亿美元，同比增长11.63%，归属于母公司净利润65.23亿美元截至 2022 年 3 月，UNP 的市值超过 1600 亿美元。
包括 BNSF 和 UNP，美国目前有七家主要铁路公司，总市值超过 5000 亿美元。其中，仅BNSF和UNP的市值就相当于中国市值最高的两家铁路公司京沪高铁和大秦铁路总市值的6倍。在东方财富网给出的数据中，A股物流行业上市公司有52家，总市值1.1万亿元，与UNP勉强相提并论。
大秦铁路是国内煤炭运输的最大动脉
中国消费者比较熟悉的快递物流，也是美国物流业的重要支柱。主要巨头是 UPS 和 FedEx。
近日，全球排名第一的快递公司 UPS 宣布，该公司预计将提前一年实现 2023 年的收入和利润率目标。消息一出，UPS股价大涨13%，市值一度突破2000亿美元。
另一家大型快递公司FDX FDX估值略低，市盈率不足12倍，但即便如此，其市值也超过500亿美元，这意味着它几乎相当于A股市场四大快递公司。顺丰、圆通、申通、韵达等巨头的综合市值。
二、形势严峻
事实上，快递市场正在快速增长。
中国的物流企业并非没有辉煌的时刻。最闪亮的就是顺丰速运。
2021年2月9日，顺丰控股披露公告，以1.7港元5.55亿美元收购嘉里物流51.8%股权。同时，顺丰控股还宣布将进行220亿元的大规模定增。本次募集资金净额的主要投资目标是建设湖北鄂州民用机场换乘中心项目。
消息刺激顺丰控股股价一度升至历史新高124.07元，市值超过5335亿元，远超联邦快递。
但不幸的是，好景不长。 2021年一季度，顺丰表现雷鸣，上市以来一季度出现亏损。资本市场立即将其报告为“千里之外”，市值蒸发逾3000亿元。
虽然股价反弹了一段时间，但通达在资本市场的表现更差。 2021年前三季度，多家大公司全面亏损。
从整个行业来看，快递市场其实在快速增长。国家邮政局数据显示，2021年全国快递服务企业总业务量完成10.83.0亿件，同比增长29.9%，这是一个完全高速增长的市场。
盘子太大了，蛋糕长不起来。为什么？高强度的竞争不能让行业收入消失，但可以让行业利润消失。
2016年以来，中国快递行业平均单票收入连续五年下降。 2020年以来中国铁路采购物流网，随着极途、中友、风网等新玩家逆势入局，降价将继续保持主旋律。 2021年前三季度，国内单件快递收入达到9.68元，同比下降11%。在中国快递行业，没有“乱拳打死老爷”的套路感，只有“砍价杀敌、割喉流血”的招数新鲜。
这种情况下，物流公司和快递公司的市值自然也好不了多少。
乱局之后，二三线品牌被淘汰出局。 2021年5月中国铁路采购物流网，曾经拥有8万多名员工、号称“在二线快递市场活得最好”的速尔迅速宣布进入破产重整程序。这也是继全丰、速递、如丰达、国通之后，又一家在残酷的市场竞争中崩溃的快递公司。
除了快递公司，其他类型物流公司的市值也长期表现不佳。即使是垄断企业，市场的估值也很低。
在市值排名前三的物流公司中，除顺丰控股外，还有两家铁路龙头公司：京沪高铁和大秦铁路。京沪高铁市值在直奔近4000亿后，自2020年上市以来已跌至2500亿左右。大秦铁路的情况也差不多，从十多年前3300亿的高位市值跌去一半。
对于中小物流企业来说，日子更是难上加难，公路运输也出现了几起重大破产案例：
2021年2月5日，A股上市公司飞马物流被债权人申请重整并被深圳市中级人民法院受理，进入重整程序；
2021年5月25日，上海远诚物流的破产重整申请被裁定受理。这家成立于1982年，拥有2.15万辆可控车辆、覆盖全国1.5万条运输线路、200万平方米仓储面积的老牌物流公司，因战略失误，无奈告别历史舞台。导致资金链紧张。
元成物流倒闭是近年来行业困境的代表事件
三、竞争激烈
这是一个快速发展的巨大市场，但行业利润的增长并没有跟上行业规模的增长。
熙熙攘攘。激烈竞争的背后，往往是大规模的市场需求。
2011年至2020年的十年间，我国社会物流总量呈现增长趋势。到2020年中国铁路采购物流网，我国社会物流总量将达到3万亿元的新水平，达到300.1亿元。 2021年全国社会物流总量335.2万亿元，按可比价格同比增长9.2%，增速回升达到正常年份的平均水平。
可以看出，这是一个巨大的市场，正在快速发展，但行业利润的增长并没有跟上行业规模的增长。
之所以出现这种增收不增利甚至惨遭破产的问题，其实说明我国物流市场还处于相对低端、完全竞争的早期阶段，与高度集中的物流市场有很大不同。美国物流行业环境。
根据中国物流与采购联合会数据，2021年中国物流业总收入为11.9万亿元，同比增长15. 1%。根据中国物流与采购联合会发布的2021年中国物流企业50强排名，这50家物流企业2020年的物流业务总收入为13589亿元，仅占中国物流总收入的1%。物流行业。1.@ >4%，市场集中度远低于欧美发达国家。
据中鼎创投统计，2018年，美国排名前5的公司在整车领域的市场份额占比约为3.6%，而中国不足1%；在第三方物流领域，美国排名前5的公司在国际货代领域，美国排名前5的公司占据了30%左右的市场份额，而中国的行业仍然是支离破碎。仅在快递领域，美国前三占80%份额，中国前八占85%，格局基本接近。
物流业发展多、小、散的特点，必然导致同质化、低质化的无序竞争。但尴尬的是，物流企业争夺的低价，并没有转化为全社会层面的低物流成本。 2021年，中国物流总成本将高达GDP的14.7%。 2020年日本只有8.5%，美国只有7.6%。
小、散、乱是目前中国物流业的主要特点
面对逆境，有两股力量在推动行业从无序到有序：政府和市场。
2021年12月6日，经国务院批准，我国以综合物流为主业的新型国有企业——中国物流集团有限公司正式挂牌成立。新组建的中国物流集团由原中国中铁物资集团有限公司、中国诚通控股集团有限公司组成，隶属于中国物资储运集团有限公司、中贸国际物流板块。物流股份有限公司、中国物流股份有限公司、中国包装股份有限公司。有限责任公司由4家企业整合而成，是另一家由中央企业直接监管的多元化股权央企。国务院国资委。
目前中国铁路采购物流网，这家中国物流集团自成立以来拥有600多家分支机构，在国内30个省（市、区）和海外五大洲设有网点，拥有120条铁路专用线和42个期货交割仓库。已集成专业道路货运车辆近300万辆。
国资委相关负责人表示，中国物流集团的成立，着眼于国有经济的优化和结构调整，实施物流业务的专业化整合。中央企业，推动我国物流业高质量发展。一项重要的措施和实际行动。
政策推动公司合并，市场力量推动行业整合。典型案例包括顺丰在2021年连续收购DHL中国业务、嘉里物流、极途收购百世。
顺丰收购DHL中国是物流行业整合的重要事件
近日，最重要的物流行业整合发生在3月11日，德邦股份发布公告，京东集团控股的京东卓丰可能成为公司的间接控股股东。京东和德邦这两家大型民营物流企业联手，进一步集中这个碎片化的物流市场。
结论
巴菲特对伯灵顿北部圣达菲铁路的成功投资具备几个条件：市场大、业务大、估值低、安全边际高。更重要的是，即使今天大公司已经占据了很大的市场空间，但仍然没有多少新公司试图挑战美国铁路、公路和航空运输市场的大公司霸权。
但这并不是因为资本和企业家“有钱不赚钱”，而是当地物流业经过一个多世纪的发展，一波又一波的挑战者早已退出历史舞台。
早在19世纪末，美国的铁路网就基本建成。目前的铁路公司，包括BNSF的几家重要前身，从那时起，经历了一百多年的周期性波动和纵横合并，才最终形成。足够强大的规模优势和网络效应。
百丽官方网站入口相比之下，中国的物流企业发展足够快，但还没有经历足够多的周期。就像一个18岁的男孩，他有足够的活力和力量，还有成长和成熟的空间。